中金发布计划发扬称，接洽信义光能（00968）2H24损失进度较大，1Q25或将合手续损失，下调2024/2025年净利润76%/46%至10.13/26.86亿港元，初次引入2026年净利润27.74亿港元。防守“中性”评级，接洽25年供需时势有望回转，公司龙头地位褂讪，小幅下调观点价17%至4港元。公司发布负面利润预报，2024年净利润将较2023年净利润38.43亿元东谈主民币减少70-80%，对应净利润约为7.68-11.53亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　盈利瞻望调遣幅度较大，主要受4Q24光伏玻璃损失、玻璃库存及停产开发减值、汇兑损失三方面影响，该行分离进行假定和测算，总共影响金额约为9亿元，相宜该行预期。

　　4Q24公司光伏玻璃满产满销，出货量约为2.86亿宽泛米，损失约为3.6亿元，单平亏幅管控较佳。该行左证卓创光伏玻璃报价计较，4Q24公司光伏玻璃初始损失，3.2mm玻璃损失约为1元/宽泛米，2.0mm玻璃损失约为1.3元/宽泛米，尚未亏至现款老本，充分展现了龙头老本管控才调。

　　金钱减值包括开发减值及库存减值，总共约为3.4亿元。库存减值方面，按照30天库存量，19800吨有用产能，及玻璃月度价钱波动值计较，需要计提约1亿元；开发减值方面，3个窑炉需要计提减值，该行假定500吨窑炉投资为8亿元，残值为投资金额的10%，即3个窑炉总共需要计提2.4亿元。

　　汇兑损误期1.8-2亿元，主要系马来西亚分公司马币兑港元贬值所致。2H24马币兑港元汇率核心为1.77，与1H23的1.75（当期汇兑损失1.63亿元）左近，况且上半年已发生汇兑损失0.57亿元，重叠新产能投产，2H24出货量同比上升119%，导致收入增长、汇兑损失加多，因此该行以为全年汇兑损失加多较多。

　　现在光伏装机参加淡季，玻璃库存天数仍处于高位，价钱高潮繁重，况且玻璃价钱涨幅低于自然气价钱涨幅，该行以为1Q 2025盈利情况将进一步恶化。在此时辰二线及以下产能将不时出清，龙头企业产能占比合手续耕作。供暖季甩掉后，该行预期单月供给才调为45GW，供需时势有望出现回转，带动行业利润合座诞生，龙头将着手回到合理盈利水平，更具投资价值。

　　风险：光伏装机需求下滑，金钱减值风险，汇兑风险，外洋交易战略波动。

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