（本文作家钟正生现金九游体育app平台，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十东谈主论坛特邀征询员；张璐，吉祥证券资深宏不雅分析师）
2024年12月16日，国度统计局公布2024年11月增长数据。
1、主要增长方针略有回落
2024年11月，主要经济增长数据边缘回落，分娩端工业较快增长，而服务业增速放缓，需求端奢华和投资边缘走弱。在分娩端，11月服务业分娩指数同比增长6.1%，较上月回落0.2个百分点，为年内次高点；工业增多值同比增长5.4%，较上月进步0.1个百分点，重回6月以来高点。在需求端，出口交货值增速进步，但社会奢华品零卖总和和固定钞票投资增速回落，其中制造业和基建投资复旧有所收缩。环譬如面，国度统计局发布的11月工业增多值、固定钞票投资、社会奢华品零卖总和的季调环比数据年化分手增长5.7%、1.9%、1.2%，保捏增势。
需感性看待主要经济数据的月度波动。一是，咱们估算[1]，2024年11月中国月度GDP增速达到5.5%，虽较10月回落0.1个百分点，但仍处下半年以来次高点，高于全年“5%控制”的GDP增速场所。二是，四季度以来经济增速较着高于三季度。国度统计局新闻发布会暗示，淌若将10月和11月归并来看，规模以上工业增多值、服务业分娩指数、社会奢华品零卖总和增速分手比三季度加速0.4、1.4和1.2个百分点。三是，12月中国经济的捏续收复仍有复旧。除却前期增量战术，预测12月中国经济还将受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气故意施工等多迫切素带动。
2、工业分娩增速进一步回升
2024年11月，工业增多值同比增长5.4%，增速比上月加速0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平。结构上呈现四点特征：
第一，工业增多值的主要复旧在于制造业，尤其是汽车、电子等装备制造业。看成工业的主体部分，制造业工业增多值同比6.0%，较上月进步0.4个百分点，相接3个月回升，是工业三大门类中的主要复旧；而采矿业工业增多值增速较上月回落0.4个百分点至4.2%，水电燃气行业增速回落较上月3.8个百分点至1.6%。据国度统计局解读，11月份，规模以上装备制造业增多值同比增长7.6%，较10月份加速1.0个百分点，对规模以上工业增多值增长的孝顺率接近50%。尤其是，汽车、电子行业增多值保捏12.0%、9.3%的较高增速，两个行业狡计对统统规模以上工业增长孝顺率达32.6%。
第二，外需保捏较快增长，对工业分娩的拉动作用仍然较强。11月份规模以上工业出口交货值同比增长7.4%，比上月加速3.7个百分点，较工业增多值的口头增速（将工业增多值增速5.5%与PPI增速-2.5%加总，估算11月工业增多值口头增速为3.0%）跳动4.4个百分点。
第三，工业产销率边缘回落，但强于三季度发扬。11月份规模以上工业产品产销率为97.1%，环比上月回落0.2个百分点，相较旧年同期低0.3个百分点，但较三季度较着改善。
第四，私营企业是薄弱步伐。11月份国有、股份制及外资企业工业增多值增速分手进步0.1、0.1和0.5个百分点，仅私营企业工业增多值增速回落0.3个百分点至4.5%，弱于工业总体增速。
3、基建和制造业投资较快增长
11月单月固定钞票投资同比增长2.4%，较上月回落1个百分点。其中，房地产投资跌幅收窄0.9个百分点至-11.5%，基建投资增速较上月放缓0.3个百分点至9.7%，制造业投资增速较上月回落0.7个百分点至9.3%。扣除房地产斥地投资，前11个月世界固定钞票投资增长7.4%，较前10个月低0.2个百分点。
尽管11月单月增速放缓，但基建投资和制造业投资快于统统投资增长，对投资的复旧作用较着。基建投资方面，11月基建投资单月同比增长9.7%，主要复旧在于“两重”名方针鼓励，但边缘上较上月回落0.3个百分点。11月份新增专项债刊行放缓，地方政府更多柔顺再融资债券刊行，以置换隐性债务。制造业投资方面，11月制造业投资单月同比增长9.3%，虽较上月回落0.7个百分点，但增速仍处较高水平。大规模建立更新战术对投资的拉动仍强。建立购置投资较快增长。1-11月份，建立工用具购置投资同比增长15.8%，增速比统统投资高12.5个百分点。统计局新闻发布会暗示，前11个月建立工用具购置投资对统统投资增长的孝顺率为65.3%，比1-10月份提高2.0个百分点。
民间投资增速进一步回落。据国度统计局解读，2024年前11个月民间投资同比增速为-0.4%，较前10个月回落0.1个百分点。2024年前11个月，民间投资在固定钞票投资中的占比为50.1%，比2023年年末低0.24个百分点。经济增长的内天真能仍有待夯实。
4、房地产市集积极信号增多
房地产投资单月跌幅收窄。11月房地产斥地投资单月同比-11.6%，比上月跌幅收窄0.8个百分点。从主要面积方针看，11月房屋新开工面积当月同比降幅扩大0.1个百分点至-26.8%，存量房屋施工面集会计同比降幅较上月扩大0.3个百分点至-12.7%；房地产存量名方针好意思满降速，当月同比增速回落至-38.7%，为年内最弱发扬。
“930”新政以来，房地产市集积极信号增多，增量战术落地带动房地产销售、房价和斥地资金同步回暖。11月商品房销售面积单月同比增长2.6%，系2023年5月以来初度正增长。从统计局公布的70个大中城市房价指数看，11月份新址价钱环比跌幅收窄至-0.2%，同比跌幅收窄0.1个百分点至-6.1%。销售面积同比转正、新址价钱同比跌幅收窄，以及房地产融资名目“白名单”鼓励，同步助力房企资金改善。11月单月，房地产斥地企业今年到位资金同比增速为-4.9%，降幅较上月收窄5.8个百分点；其中，国内贷款单月同比降幅收窄5.1个百分点至-3.1%，与房地产销售关联较高的定金及预收款及个东谈主按揭贷款同比增长4.3%，较上月降幅收窄9.6个百分点，为2023年6月以来初度正增长。
历史上，房地产止跌回稳的起先是房地产销售增速企稳回升，通过“量”的回升带动“价”的企稳，同期传导至房地产投资端。2005年以来，我国商品住宅销售面积增速大略最初70大中城市新址销售价钱增速4个月。住宅新开工面积增速与70大中城市新址价钱增速保捏了较高的同步性，也即是说斥地商的开工反馈与调价举止基本同步。房屋新开工面积与房地产投资增速总体上亦然同步的，但新开工面积增速波动幅度更大，相对来说愈加聪惠，比如2024年新开工面积增速降幅收窄，同期房地产投资增速也罢了了止跌。
2024年6月以来，商品住宅销售面积同比跌幅相接6个月收窄，依然带动2024年11月房价的同比跌幅收窄，房地产企业斥地资金改善，昔时房地产投资的收复“弹性”，或取决于企业投资意愿的收复经由，尤其是民营房地产企业信心和预期的切实改善。
4、商品奢华增速阶段性回落
服务业分娩较快增长。11月服务业分娩指数同比增长6.1% ，增速比上月回落0.2个百分点，仍是年内次高点。据国度统计局新闻发布会，房地产业、交通运载仓储和邮政业分娩指数增速分手比上月回升2.1和1.3个百分点。
住户奢华阶段性回落。11月社会奢华品零卖总和同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点。其中，商品零卖增速回落2.2个百分点至2.8%，餐饮收入增速进步0.8个百分点至4.0%。商品奢华增速回落，虽在一定经由上体现出以旧换新战术的“透支”和“挤出”效应，但主要受“双十一”促销前移、上年同期基数较高级短期要素影响。
从名额以上商品数据看，触及以旧换新战术的汽车、产品零卖同比提速，对名额以上商品零卖增速的拉动提速0.8个百分点；但以旧换新触及的家电、通信器材类、文化办公用品等零卖额增速回落，对名额以上商品零卖拉动狡计收缩3.3个百分点；此外，不触及以旧换新的化妆品类、服装鞋帽针纺织品类零卖额同比由涨转跌，对名额以上商品零卖的拉动分手较上月收缩1.8和1.1个百分点。 市欢高频数据不雅察“双十一”大促情况，交通运载部统计的邮政快递揽收量关于住户网上什物奢华具有素质真理，该方针9月份同比增长28.5%，10月增速进步至33.9%，到11月增速回落至29%。不外，12月以来邮政快递揽收数据再度走强，适度12月15日近四周邮政快递揽收量同比增长34.5%。年末“以旧换新”战术投入尾声，重迭春节本事提前，商品奢华或将在12月迎来冲量。城镇探询休闲率总体稳固，结构分化。11月城镇探询休闲率5.0%，捏平于上月。结构上，腹地户籍东谈主口探询休闲率约5.2%，较上月进步0.1个百分点；外来农业户籍东谈主口探询休闲率仅4.4%，较上月回落0.3个百分点。11月份百度迁移指数同比增长8.8%，增速较10月份进步0.2个百分点，且高于前10个月-1.7%的累计同比增速，以此测度，2025年春节较早，出门务工东谈主员返乡潮或有提前。
风险指示：稳增长战术落地遵守不足预期，产能周期下行幅度和本事超预期，国外经济零落经由超预期，房地产企业信用风险延迟等。
[1] 接头到2017年以来工业增多值与第二产业GDP增速接近，服务业分娩指数与第三产业GDP增速接近。假定11月第一产业GDP增速捏平于2024年三季度的3.2%，第二产业GDP增速与工业增多值增速一致，第三产业GDP增速与服务业分娩指数增速一致。按照2023年四季度三次产业在GDP中的占比加权平均，可估算2024年11月月度GDP增速。
月度GDP加权平均增速5.5% = 第一产业假定增速3.2% * 第一产业在GDP中的占比10.2% + 工业增多值增速5.4%*第二产业在GDP中的占比38.1% + 服务业分娩指数增速6.1%*第三产业在GDP中的占比51.7%。
本文仅代表作家不雅点。
钟正生
张璐
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