华泰证券发布研报称，保管中国宏桥（01378）25-27年归母净利润256.25/254.26/257.60亿元。公司2017年以来PE均值为8XPE，由于公司高分成属性隆起，且接洽公司在港股电解铝见识中的稀缺属性以及近期市集举座风险偏好高潮，该行保管公司25年12XPENinegame九游体育，11月8日港币对东谈主民币汇率为0.92，赐与目的价为35.22港币。公司手脚电解铝板块龙头，一体化布局上风权贵，且接洽公司捏续高分成预防投资者酬报，该行保管买入评级。

　　华泰证券主要不雅点如下：

　　事件

　　11月5日，中国宏桥出席了该行组织的2025年度战略会，会上公司主要先容了刻下各项自产能初始情况，以及当今电解铝行业供给端刚性拘谨捏续供需形势捏续偏紧的情况，并示意了对铝价和电解铝板块利润的耐久乐不雅格调。凭证公司2025年7月《对于山东宏创铝业控股股份有限公司刊行股份购买钞票恳求的审核问询函》的公告，公司刻下领有国内氧化铝年产能1900万吨，电解铝年产能约646万吨，一体化产业链上风，对消氧化铝价钱下行影响。该行以为，电解铝形态的行业平均利润捏续扩大，公司功绩弹性有望进一步开释。

　　国际布局方面，公司参股几内亚“赢定约”（SMB）以及控股印尼氧化铝产能

　　在几内亚业务中，结伙公司“赢定约”主要老成铝土矿建造，同期公司在几内亚鼓动的西芒杜铁矿技俩（VCS）展望将于2025年年底投产，届时有望为公司孝敬权贵利润。印尼业务方面，当今由控股子公司宏发韦立氧化铝公司（WHW）老成运营，刻下领有氧化铝产能200万吨。

　　公司捏续加强股份回购及高分成，爱好投资者酬报

　　据公司8月15日《凭证购回授权于市集上购回股份的缠绵》公告，继上半年斥资26亿港元回购1.87亿股后，公司缠绵视市集情况在公开市集启动新一轮股份回购，展望总金额不低于30亿港元。此外，公司近三年分成率差别达46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来永恒保管在45%以上，充分彰显了公司对异日发展的坚强信心以及对股东酬报的高度爱好。

　　看好未回电解铝供需形势进一步趋紧，电解铝形态利润有望捏续走阔

　　供给端国内电解铝产能供给硬拘谨下，产量增长显著放缓，需求端国内汽车、电网等边界依旧保管高景气度，预期大家电解铝供需形势在26年或进一步收紧。公司业务以氧化铝和电解铝为主，接洽到刻下氧化铝价钱处于底部颤动区间，捏续下行的概率较低，公司电解铝板块增利或对消氧化铝板块的拖累，因此公司功绩或捏续受益于未回电解铝形态利润上行。

牵涉剪辑：史丽君 Ninegame九游体育